Vážení investoři,
hodnota majetku připadající na 1 investiční akcii třídy A vzrostla ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku z 1,4589 na 1,5503, tj. o 6,26 %.
Světové trhy v uplynulém čtvrtletí také rostly, tentokrát však zůstaly v porovnání s naším zhodnocením výrazně pozadu. Klíčový americký index S&P500 posílil o zhruba 2%, stejně jako technologický NASDAQ. Celosvětový index MSCI World pak posílil o 2,5%. Celkový čistý výnos fondu Alethes za celý loňský rok dosáhl 14,7 %. Roční výnos S&P500 dosáhl 16,4 %, Nasdaq posílil o 20,3 %. Výnosy těchto amerických indexů jsou však samozřejmě počítány v dolarech. Americký dolar za loňský rok oslabil vůči české koruně o 15 %. Výnos S&P500 za loňský rok vyjádřený v českých korunách je tak prakticky nulový…
Naší nejziskovější pozicí v uplynulém čtvrtletí byl Regeneron, následovaný společnostmi Vestas a Samsung. Relativně největší ztráty nám naopak přinesly naše investice do firem AbCellera, SAP a ITM Power. Celkově však ztráty v tomto čtvrtletí byly jen minimální.
Naší nejziskovější investicí za celý loňský rok byl ThyssenKrupp, o němž jsem psal ve zprávě za první a také třetí čtvrtletí. Čtvrté čtvrtletí opět potvrdilo, že naše rozhodnutí pozici dále držet (a nijak ji nezmenšovat), bylo správné. Očekávaný spin-off námořní divize se vydařil a v současnosti tak, kromě akcií mateřského koncernu, vlastníme také akcie ThyssenKrupp Marine Systems. Tato firma vyrábí především vojenské ponorky a přinesla tak do našeho portfolia expozici na rostoucí světové výdaje na obranu.
V uplynulém čtvrtletí jsme po výrazném nárůstu ceny zlikvidovali naši investici do čínské společnosti Alibaba a ze stejného důvodu jsme prodali také 1/2 akcií firmy ITM Power (ještě před následným poklesem). Navyšovali jsme naopak naše investice do firem SLB, Mobileye, Norma, Douglas, Patrizia a do portfolia přidali také zcela novou investici – německou firmu Stabilus. O té více někdy příště.
Máme za sebou další dobrý rok – už třetí v řadě za sebou. Nabízí se otázka – co bude dál? Mají akcie ještě kam růst?
Očekávání pro rok 2026 jsou vesměs pozitivní. Zároveň ale mezi investory panuje shoda, že akcie jsou drahé. Průměrné P/E indexu S&P 500 vychází na 28 (investoři si kupují podíl na firmách za 28násobek jejich ročních zisků). To je bezmála dvojnásobek dlouhodobého průměru! Výraznější korekce trhu se tedy nedá vyloučit. To je také hlavním důvodem, proč je portfolio fondu Alethes aktuálně velmi defenzivní, proč nekupujeme tolik oblíbené americké technologické firmy (které jsou ještě výrazně dražší, než je průměr trhu) a proč se obecně snažíme investovat spíše kontrariánsky, jít proti trhu a nakupovat to, co je levné. Věříme, že právě díky tomu budeme schopni případný propad trhů ustát se ctí a vyhnout se větším ztrátám. Že naše defenzivní strategie funguje jsme ukázali už v roce 2022, kdy americký index S&P500 klesl o 20 %, Nasdaq o 33 %, zatímco Alethes klesl o 3,5 %.
Akcie jsou však dlouhodobě zdaleka nejlepším investičním aktivem, navíc s výbornou likviditou. Jejich průměrný výnos 8-10 % p.a. bezpečně poráží ostatní běžně dostupná investiční aktiva, včetně dnes tolik diskutovaného zlata. Předpovídat další vývoj a případný pokles trhů je nemožné. Jedinou smysluplnou investiční strategií tak je držet akciové investice bez ohledu na vývoj trhu a případný pokles využívat k dalším nákupům. To je strategie fondu Alethes, která by měla v delším horizontu přinést nadstandardní výnosy i ve srovnání s oblíbenými americkými indexy. A totéž doporučuji i vám – našim investorům.
Jak jsem avizoval v minulé zprávě – k 1. lednu převzala obhospodařování fondu Alethes naše vlastní investiční společnost. Je to zdánlivě malý krok, ale zároveň velký skok na naší cestě k vybudování skutečně profesionální organizace, která dlouhodobě obstojí v konkurenci těch nejlepších světových správců aktiv. Děkuji vám za důvěru a přeji vám všem hodně štěstí a zdraví v tomto novém roce!
Václav Podzimek