Kvartální výsledky
Zde najdete aktuální komentář z poslední kvartální zprávy, vývoj kurzu akcie třídy A a historické kvartální zprávy fondu Alethes ke stažení.
Aktuální komentář z kvartální zprávy za 4Q2024
Vážení akcionáři,
hodnota majetku připadající na 1 investiční akcii třídy A stoupla v uplynulém čtvrtletí z 1,3207 na 1,3511, tj. o 2,30%. Celkový výnos za rok 2024 pak dosáhl 13,33%.
Světové trhy v posledním čtvrtletí loňského roku převážně stagnovaly. Klíčový americký index S&P500 sice posílil o 2,01%, technologický NASDAQ dokonce o 6,16%, celosvětový MSCI World však o 0,41% oslabil.
Naší nejziskovější pozicí byl už páté čtvrtletí v řadě Siemens Energy, následovaný společnostmi MobilEye Global a SAP. Největší ztráty nám přinesly akcie Regeneron, Bayer a Samsung.
Akcie Siemens Energy jsme v uplynulém čtvrtletí částečně prodali. Tyto postupné prodeje nás sice připravují o část zisku, cena akcií se však už blíží našemu odhadu férové hodnoty. Poměr potenciálního výnosu a rizika tedy už není tak výhodný, jako dříve.
Akcie izraelské firmy MobilEye jsou velmi volatilní, mimo jiné i pro svou nízkou likviditu (přes 80% akcií vlastní americký Intel). V minulém čtvrtletí byly naopak naší nejztrátovější pozicí a jejich aktuální cena je stále téměř 30% pod naší nákupní cenou. Jde o relativně malou pozici (2% portfolia) s potenciálem několikanásobného zhodnocení, ale také vyšším rizikem.
Německý SAP silně roste již několik čtvrtletí v řadě a také ho postupně prodáváme. Stal se třetí nejziskovější akcií za rok 2024 v rámci německého indexu DAX (po Siemens Energy a Rheinmetal) a také druhou nejziskovější pozicí v našem portfoliu (po Siemens Energy).
Akcie americké biotechnologické firmy Regeneron Pharmaceuticals svým silným růstem v loňském roce zjevně předběhly svůj fundament a jejich pokles nebyl neočekávaný. Část akcií jsme už ve třetím čtvrtletí prodali, po jejich následném poklesu jsme však ve čtvrtém čtvrtletí naopak zase přikupovali. Jde o jednu z nejinovativnějších farmaceutických firem současnosti a potenciál jejích akcií není zdaleka vyčerpán.
Bayer je trochu jiný příběh. Jeho problémy se zdají být nekonečné a jeho akcie klesají už několik let v řadě. Přesto věříme, že nový CEO Bill Anderson, který přišel s odvážným plánem na turnaround v roce 2023 se skvělými referencemi z Roche, nakonec svůj tříletý plán dotáhne do konce a naše akcie se výrazně zhodnotí.
Samsung jsme začali nakupovat ve třetím čtvrtletí a naši investiční tezi jsme vám představili v minulé kvartální zprávě. Prozatím se jedná o malou pozici a pokles ceny jeho akcií je pro nás vítanou příležitostí k dalším nákupům.
V uplynulém čtvrtletí jsme do našeho portfolia zařadili tři nové pozice – ASML, Bekaert a Ferroglobe.
Nizozemská společnost ASML je prakticky jediný výrobce pokročilých fotolitografických zařízení pro výrobu špičkových polovodičů. Má celosvětově zhruba 90 % tržní podíl a dvojka a trojka na trhu – Nikon a Canon za ním silně zaostávají. Akcie jsme nakoupili po výrazném poklesu ceny, který považujeme za dočasný.
Belgická firma Bekaert se zabývá především výrobou ocelových výztuží do pneumatik, což je stagnující business s nízkými maržemi. Má však další tři divize s růstovým potenciálem a výrazně lepší ziskovostí. Cena jejích akcií dle našeho názoru ignoruje růstové vyhlídky a kvalitu managementu.
Španělsko-americká firma Ferroglobe je největším globálním výrobcem křemíku mimo Čínu. Produkty společnosti Ferroglobe se prodávají do hliníkového, chemického, ocelářského a fotovoltaického průmyslu. Společnost je dobře připravena na využití řady megatrendů, které zvyšují poptávku po jejích produktech. Má skvělý management, silnou rozvahu a její akcie jsou velmi levné.
Mimo nových nákupů jsme také navyšovali celou řadu našich menších pozic a některé větší pozice naopak částečně prodávali tak, aby relativní váha jednotlivých pozic co nejlépe zohledňovala náš aktuální odhad poměru potenciálního výnosu a rizika.
Americké trhy mají za sebou nejlepší dva roky za posledních 25 let. Je nepravděpodobné, že by svůj úspěch zopakovaly i v letošním roce. Portfolio Alethesu je však relativně málo korelované s americkými indexy, je velmi defenzivní a přitom má značný růstový potenciál. Zatímco index S&P500 se obchoduje za téměř 30ti násobek zisku, mnohé z firem v našem portfoliu jsou přes své růstové vyhlídky oceněné na 10ti násobek i méně. Věřím proto, že se nám letos opět podaří dosáhnout slušného zhodnocení bez ohledu na vývoj globálních trhů. Jak toho chceme dosáhnout vám povíme v našem dalším video-komentáři, který vám zašleme v průběhu několika dní.
Václav Podzimek – zakladatel
Vývoj hodnoty kurzu akcie třídy A
Kvartální zprávy fondu Alethes ke stažení (PDF).
• Alethes investiční fond SICAV a.s., IČO: 063 56 273
sídlo: Sokolovská 700/113a, Karlín, 186 00 Praha 8, Česká republika
• obhospodařovatel/administrátor: AMISTA investiční společnost a.s. • odborný poradce: March7 s.r.o.
• depozitář: ČSOB a.s. • auditor: Grant Thornton Audit s.r.o.
